Joris Delanoue của Fairmint lập luận rằng nếu dữ liệu quyền sở hữu được phân chia trên một trình bao bọc mã thông báo, một phương tiện có mục đích đặc biệt (SPV), sổ cái nội bộ của nhà môi giới và cơ sở dữ liệu ngoài chuỗi của đại lý chuyển nhượng, thì chúng ta đang tạo tiền đề cho Khủng hoảng thủ tục giấy tờ trong thời đại blockchain. Vào ngày 1 tháng 9, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã đề xuất bản cập nhật lớn đầu tiên cho các quy định về đại lý chuyển nhượng kể từ cuối những năm 1970. Trong khi một phần của hiệu quả hiện đại hóa đang diễn ra của cơ quan Khi thế giới chuyển từ hồ sơ giấy sang dữ liệu điện tử, sự thay đổi này cũng là những quy tắc chứng khoán phù hợp trong tương lai cho thế giới token hóa đang phát triển. Trong đề xuất, Chủ tịch Paul Atkins lưu ý các quy tắc chính thức phải phản ánh cách các đại lý chuyển nhượng thực sự hoạt động hôm nay hoặc sẽ hoạt động vào ngày mai, bao gồm cả việc họ sử dụng “công nghệ blockchain liên quan đến chào bán chứng khoán và chuyển nhượng cổ phần”. Đây không phải là sự chứng thực chung chung của tok enization, mà là sự công nhận sức mạnh của blockchain trong việc lưu trữ hồ sơ. Về mặt thiết kế, các đại lý chuyển nhượng là một phần quan trọng của ngành chứng khoán. Họ giữ danh sách chính thức về những người sở hữu những gì, xử lý chuyển giao, xử lý các truyền thuyết hạn chế và ngồi trong hệ thống thanh toán và giải phóng mặt bằng quốc gia, làm việc với DTCC. Nói cách khác, họ là thực thể - cơ quan đăng ký chính thức - chứng minh cổ phiếu là cổ phiếu. Blockchain có thể và đang đang được sử dụng để cải thiện hệ thống này. Token giao dịch liên tục 24/7, thanh toán nhanh hơn và tăng khả năng phân phối. Tuy nhiên, trừ khi bản thân các token là tài sản mà chúng được cho là đại diện, thì chúng chỉ tạo ra vô số lớp bọc kỹ thuật số xung quanh các chứng chỉ giấy thực sự quan trọng. Phố Wall đã trải qua một phiên bản của câu chuyện này, trong Cuộc khủng hoảng giấy tờ. Vào cuối những năm 1960, khối lượng giao dịch tăng đột biến phủ nhận hệ thống thủ công, dựa trên giấy tờ được sử dụng để xử lý và thanh toán các giao dịch chứng khoán, khiến các văn phòng hỗ trợ tụt lại phía sau một cách thảm hại. Trong nửa năm, NYSE buộc phải đóng cửa vào thứ Tư để giải quyết tồn đọng. Vấn đề còn phức tạp hơn - không có một danh sách chính thức nào về việc ai sở hữu cái gì. Ngành công nghiệp cuối cùng đã giải quyết được cuộc khủng hoảng bằng cách chuyển từ theo dõi vật lý phi tập trung sang lưu trữ hồ sơ kỹ thuật số tập trung. Tiền gửi ry Trust Company, được thành lập vào năm 1973, đã "cố định" một cách hiệu quả các chứng chỉ vật lý trong một kho tiền trung tâm, cho phép quyền sở hữu được chuyển giao thông qua sổ sách kế toán điện tử, một hệ thống vẫn là nền tảng cho thị trường tài chính toàn cầu hiện đại. Ngày nay, token hóa có nguy cơ tái tạo lại các vấn đề về lưu trữ hồ sơ không được chuẩn hóa. Nếu dữ liệu quyền sở hữu được chia thành một trình bao bọc mã thông báo, một phương tiện có mục đích đặc biệt (SPV), sổ cái nội bộ của nhà môi giới và một đại lý chuyển nhượng Với cơ sở dữ liệu ngoài chuỗi, chúng tôi đang tạo tiền đề cho Cuộc khủng hoảng giấy tờ trong thời đại blockchain. Như tôi đã nói trước đây, mã thông báo không phải là vốn sở hữu nhưng vốn sở hữu có thể là mã thông báo. Câu hỏi quan trọng là liệu mã thông báo trong ví có phải là sổ cái chính thức được yêu cầu theo Mục 17A của Đạo luật trao đổi hay không. Fairmint đã đăng ký làm đại lý chuyển nhượng vào năm 2023 với ý tưởng rằng bản thân bảng giới hạn phải là hệ thống hồ sơ chứ không phải một bảng tính mà sau này mã thông báo sẽ đặt ra. kết thúc để đại diện. Chúng tôi phát hành, quản lý và chuyển giao vốn chủ sở hữu trực tiếp trên chuỗi. Đây là một thiết kế khác biệt cơ bản với việc gói các chứng khoán ngoài chuỗi và hy vọng hai sổ cái luôn đồng bộ. Đề xuất của SEC tránh tạo ra một điều lệ "đại lý chuyển tiền điện tử" riêng biệt hoặc chuyển các cổ phiếu được mã hóa sang hộp cát quy định một cách khôn ngoan. Việc tích hợp sổ cái phân tán vào khuôn khổ Mục 17A hiện tại sẽ ngăn chặn thị trường hai cấp bị rạn nứt khi Cổ phiếu "thực" tồn tại trong một hệ thống và cổ phiếu "mã thông báo" tồn tại trong hệ thống khác. Để sự tích hợp đó hoạt động ở quy mô thị trường, ngành nên tổ chức xung quanh một tiêu chuẩn chung, mở cho dữ liệu quyền sở hữu.