Aaron Kaplan, người sáng lập Promethum, viết: Thị trường Hoa Kỳ khiến cả thế giới ghen tị vì các nhà đầu tư tin tưởng rằng bất cứ ai sở hữu một cổ phiếu đều sở hữu nó hoàn toàn. Các mô hình tổng hợp làm giảm giá trị niềm tin đó, đánh lừa các nhà đầu tư Hoa Kỳ và làm suy yếu mô hình thị trường vốn do nhà phát hành dẫn dắt. Năm năm trước, Robinhood và AMC là những gương mặt đại diện cho kỷ nguyên meme-stock; bây giờ các CEO của họ đang gây chiến với nhau về cổ phiếu được token hóa — các công cụ dựa trên blockchain đại diện cho t, hoặc tuyên bố đại diện cho cổ phần của một công ty. Adam Aron, Giám đốc điều hành của AMC, cho biết Robinhood đã token hóa cổ phiếu của AMC mà không có sự đồng ý và gọi sản phẩm này là “tệ hại”. Vlad Tenev trả lời rằng không cần phải có sự đồng ý và Robinhood chỉ đơn thuần đáp ứng nhu cầu quốc tế về việc tiếp cận vốn chủ sở hữu của Hoa Kỳ. Các sản phẩm bị tranh chấp là chứng khoán nợ do một công ty con ở nước ngoài của Robinhood phát hành – cái mà Aron gọi là “thị trường vốn cổ phần tổng hợp giả tưởng”. Các token theo dõi cổ phiếu giá nhưng không cho người mua quyền sở hữu cổ phiếu cơ sở. Ngành công nghiệp gọi những sản phẩm tổng hợp này là "giấy gói". Ngoài những rắc rối của họ, Tenev nhận ra một cách chính xác một cơ hội lớn: giúp hàng triệu nhà đầu tư quốc tế chưa được quan tâm tiếp cận thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Hoa Kỳ có dân số khoảng 340 triệu người. Số lượng nhà đầu tư cá nhân sống bên ngoài nước Mỹ ít nhất là con số đó, nhưng con số áp đảo Phần lớn trong số họ không thể mua trực tiếp hoặc với giá phải chăng vào thị trường Hoa Kỳ. Mở rộng quyền truy cập thông qua mã thông báo và đầu tư toàn cầu sẽ chảy vào các công ty Mỹ. Nguồn vốn đầu tư mở rộng này đại diện cho cơ hội lớn nhất mà thị trường Mỹ có được trong hơn 50 năm qua. Nhưng các công ty cung cấp các chứng khoán tổng hợp này coi cơ hội ngàn năm có một này là của riêng họ, tự chen chân vào giữa các nhà đầu tư quốc tế và các nhà đầu tư của Hoa Kỳ. S. thị trường để nắm bắt hoạt động giao dịch, tính thanh khoản và phí mà nhu cầu toàn cầu đối với chứng khoán Hoa Kỳ tạo ra. Nói một cách thẳng thắn hơn: Token hóa tổng hợp của cổ phiếu Hoa Kỳ làm thay đổi công chúng Mỹ. Một giấy gói chỉ chạm tới thị trường vốn của Hoa Kỳ một lần, khi nhà phát hành mua cổ phiếu để giữ làm tài sản thế chấp. Kể từ đó trở đi, giao dịch diễn ra ở nước ngoài, người giữ mã thông báo này đến người giữ mã thông báo khác và không có giao dịch nào trong số đó đến được các sàn giao dịch nơi cổ phiếu của công ty giao dịch. Kết quả là nhu cầu của nhà đầu tư bị định hướng sai đối với một công ty Hoa Kỳ không phản ánh sự gia tăng thực sự về vốn hóa thị trường của công ty đó. Nhân sự không phù hợp đó lên gần 200 công ty Hoa Kỳ đã mã hóa theo cách này, trong một thị trường mà Citi dự án ở mức 2,7 nghìn tỷ đô la vào năm 2030 và chi phí cơ hội đối với các công ty và danh mục đầu tư của Mỹ có khả năng sẽ tăng lên. Vào ngày 17 tháng 9, SEC đã vạch ra ranh giới. "Miễn trừ đổi mới" được chờ đợi từ lâu, cho phép các địa điểm blockchain liệt kê và giao dịch chứng khoán được mã hóa, loại trừ hoàn toàn các mã thông báo tổng hợp. Token đủ điều kiện phải thể hiện quyền sở hữu thực sự và theo cách nói của Chủ tịch Paul Atkins, chúng "phải cung cấp cho người nắm giữ các quyền và đặc quyền giống như chứng khoán truyền thống", bao gồm cổ tức và quyền biểu quyết. Quyền miễn trừ đổi mới của SEC thậm chí còn giải quyết những lo ngại của AMC bằng cách yêu cầu các công ty nhận được thông báo và quyền phản đối trước khi bên thứ ba token hóa cổ phiếu của họ. Mô hình tốt hơn không phải là sách trắng hay lời hứa; nó đã được xây dựng ngay tại trung tâm của thị trường Hoa Kỳ. Một cổ phiếu có thể được mã hóa dưới dạng bản song sinh kỹ thuật số của chứng khoán được lưu giữ tại Công ty Tín thác Lưu ký, công ty giám sát hầu hết mọi cổ phiếu được giao dịch công khai của Hoa Kỳ. Theo dịch vụ mã thông báo mà DTCC dự định ra mắt trong năm nay, mã thông báo và bảo mật truyền thống là một tài sản ở hai dạng; cái sh không bao giờ rời khỏi hệ thống thanh toán bù trừ quốc gia. Một nhà đầu tư nước ngoài mua mã thông báo đó thông qua một địa điểm được cấp phép sẽ mua cổ phiếu và lệnh này sẽ làm sâu sắc thêm thị trường mà người Mỹ giao dịch. Thị trường Hoa Kỳ khiến cả thế giới ghen tị vì các nhà đầu tư tin tưởng rằng bất kỳ ai sở hữu cổ phiếu đều sở hữu nó hoàn toàn. Các mô hình tổng hợp làm giảm giá trị niềm tin đó, đánh lừa các nhà đầu tư Hoa Kỳ và làm suy yếu mô hình thị trường vốn do nhà phát hành dẫn dắt.